一文读懂：链上结构化产品Ribbon Finance(RBN)

Ribbon Finance 是一种协议，可帮助用户访问 DeFi 的加密结构产品。它结合了期权、期货和固定收益，以改善投资组合的风险收益状况。Ribbon Finance 帮助用户在后台创建专家、复杂的金融策略，并使散户投资者更容易从复杂的加密货币衍生品世界中受益。

结构化产品

结构化产品是预先包装好的混合投资，它使用证券（通常是债券和期权）的组合来产生具有吸引力的投资收益，这与通过其他方式（如简单购买和持有资产）获得的投资收益有所不同。

传统金融中，结构化产品是一种金融工具，它通常是基于衍生品和固定收益产品的一种复杂组合交易策略，并将其打包在一个直接提供给用户的策略产品。

然而，到了 2021 年下半年， DeFi 期权金库（DeFi Option Vaults，DOVs）迅速崛起，吸引了许多用户的关注，这种金库具有降低期权交易门槛的最大特点，同时为用户带来一定的流动性。用户只需存入抵押品，金库会管理和执行组合期权策略，以确保收益。

目前 DeFi 市场中的结构化产品是建立在期权底层市场之上，它的出现推动了大多数链上期权协议的发展，能够充分发挥 DeFi 协议之间的可组合性。

结构化产品大致逻辑是为用户提供存入资金的保险库 Vaults，每个保险库都执行一个基于期权的收益策略，将复杂的定价和风险管理从用户转移给保险库。

出售备兑看涨期权是目前市场上最常见的结构化产品执行策略，用户只需要将资金存入 Vaults 中，由 Vault 出售行权价高于当前代币价格的看涨期权，赚取的权利金回到 Vaults 中保证用户收益。

Ribbon Finance是什么

Ribbon Finance 是首个构建期权结构化产品的协议，目前部署在以太坊、Avalanche、 Solana 和 BSC 链上，流动性主要集中在以太坊上。

主打产品是建立在 Opyn 协议上的 Theta Vault，由智能合约将用户的资金用于执行备兑看涨期权或看跌期权策略， Vault 会收取 2% 的管理费和 10% 绩效费，协议参考 Curve 代币经济学推出 veRBN。

团队

两位核心创始人 Julian Koh 和 Ken Chan 都曾在 Coinbase 从事过软件开发工作，经验较为丰富，团队也在不断地推出新产品，扩大生态蓝图。

Ribbon Finance的结构

Ribbon Finance是一套 DeFi 协议，可帮助用户访问加密结构产品。通过将衍生品、借贷和专有的链上期权交易所 (Aevo) 结合起来，旨在为想要改善投资组合风险回报状况的用户提供一站式解决方案。

Theta Vault

Theta Vault 是团队专注于资产收益率提升策略的期权结构化产品，以 Opyn 协议作为底层，按照所出售的看涨期权和看跌期权类型不同可分为 Covered Call Theta Vault 和 Put-Selling Vault。

用户只需要将资产存入对应的 Theta Vaults 中，例如 T-ETH-C，金库根据算法选择若干个行权价格，通常设置为虚值期权。

•  Vaults 会在每周五将用户存放的 ETH 存入 Opyn 铸造欧式看涨期权 oToken，到期日为一周；
• 通过 Gnosis Auction 平台对新铸造的 oTokens 进行拍卖，拍卖获得的是期权费将会直接存入 Vaults 中。

如果到期 ETH 没有上涨到行权价，那么 oToken 将失去价值， Vaults 直接拿回抵押的 ETH；如果 ETH 上涨超过行权价， oToken 持有者将会行权，扣除差价后将 ETH 退还给 Vaults。

期权定价基于 Black-Scholes 模型，核心参数是隐含波动率 IV。协议通过 Chainlink 预言机获取现货价格，使用 Deribit 上的 10 Delta IV 作为标的资产的隐含波动率，并通过特定算法进行调整，最终确定的波动率大小。值得注意的是，该过程是在链下执行。

Vault 铸造的代币化期权 oToken 将在 Gnosis 平台上拍卖，团队表示也与 Paradigm 合作。

拍卖在每周五的 10:20 至 11:40（UTC）进行，智能合约会按照从最高到最低的价格对出价进行排序，通过反向工作，从最高价开始计算卖出的期权数量，当达到所出售的期权卖出量时，最终的价格将以最后成交量结算。

Vault 会收取 10% 的绩效费和 2% 的管理费。

整体上， Vault 产品降低了用户期权交易门槛，但存在买方流动性不足的问题，在执行对应的期权组合策略时候，需要确保期权能够持续性卖出来获得权利金收益，如果缺少对手方将导致 Vaults 无法完成策略的执行，权利金收入降低将会导致用户收益低下。

目前 Ribbon 基本是与大型专业做市商合作，由其承销期权买方，根据所披露的信息显示拍卖数据尚佳。

Ribbon Earn

Ribbon Earn 是协议推出的系列收益金库，目前推出了 USDC 和 ETH 两种类型。

对于 R-EARN 金库来说，智能合约会将用户存入的资产直接用于购买美元债（IB01）赚取收益，该 ETF 是由美国财政部发行的政府债券，期限是 0-1 年；同时会购买每周或每月到期的平值障碍期权来构建投资组合， USDC 金库收取 15% 的绩效费用。

对于 R-STETH-EARN 金库来说，会将用户存入 ETH 的 0.5% 质押于 Lido 赚取收益，同时剩余的资金购买每周或每月到期的平值障碍期权。该金库收取 15% 的绩效费用。

Aevo

Ribbon Finance 推出的去中心化期权交易所，采用 Rollup 技术、部署于以太坊、使用订单簿模式，针对专业期权交易员设计，通过引入期权做市商提供流动性。

自建交易所可以为其 DOV 产品提供更多策略选择，DOV 也可以为交易所引流，生态互补；对于用户和做市商，整合的期权交易所可以更方便对冲或提前平仓。

Ribbon Lend

面向机构的 DeFi 借贷市场（类似 TrueFi），用户可以无许可投入资金，但借出资金的机构需要白名单准入。由于借贷无需抵押，利率会显著高于 Aave，最高可达 5.4%。

出借人的收益率由资金利用率决定。如果贷款机构发生为违约，Ribbon 会组织债权拍卖，如果最终竞标获得 rToken 持有者通过，债权将被转让给对应机构，由其进行追偿和索赔。

借款利息中，5% 的部分会累计并流入保险池。

需要注意的是，目前 Ribbon Lend 已暂停。

Ribbon Treasury

Ribbon Treasury 是专门为 DAO 构建的私人 Ribbon Theta 金库，用于对其原生代币运行备兑调用。这些私人金库与主 Ribbon 金库隔离，并为每个 DAO 运行自定义策略。每个金库都有一些独特的参数：

• 罢工选择方法：DAO 可以选择他们想要的罢工选择方法的激进程度。
• Tenor：DAO 可以选择运行该策略的频率。当前的 Ribbon Vault 运行每周自动重新滚动的策略，但 DAO 可以选择更长的期限。
• 溢价货币：DAO 还可以选择他们想要接收溢价的货币。例如，DAO 可以选择以 USDC 或 ETH 接收溢价，具体取决于其资金多元化目标。

RBN代币

RBN 是 Ribbon Finance 协议的治理代币，采用 veToken 模式，最长锁定两年，锁定之后支付一定罚款提前解锁。与 veCRV 的机制一样，veRBN 可用于治理投票、分享协议收入和 boost 借款奖励。

RBN代币

RBN 代币总量 10 亿枚，具体分配如下：

• 49% 分配给社区金库用于治理；
• 23% 分配给当前和未来团队；
• 15% 分配给当前投资者；
• 8% 归属于Ribbon公司；
• 1% 分配给初始做市商；
• 1% 用在 2021 年 6 月的首次流动性挖矿活动；
• 3% 用于空投。

协议在 2021 年 5 月份进行了一次空投，将 3000 万枚 RBN 代币空投给 DeFi 外部协议、使用首个产品 Option Strangles 的用户、 Theta Vault 用户、以及 Discord 社区成员，空投代币占总量的 3%。

veRBN（投票托管 RBN）

veRBN 是一种非标准 ERC-20 实现，有如下功能：

• 治理投票
• 衡量投票
• 提高通过质押金库代币获得的 $RBN 奖励
• 衡量 ETH、USDC、RBN 的投票贿赂率
• 提高 ETH、USDC、RBN 的贿赂率
• 协议收入份额

需要注意的是，veRBN 无法转移，获得veRBN的唯一方法是锁定RBN。最长锁定时间为两年。锁定两年的 1 个 RBN 提供 1 个 veRBN 的初始余额。

用户的 veRBN 余额随着 RBN 解锁剩余时间的减少而线性衰减。例如，锁定 6 个月的 4000 RBN 余额提供与锁定一年的 2000 RBN 或锁定两年的 1000 RBN 相同数量的 veRBN。

目前 DeFi 期权市场以结构化产品为主，未来存在一定发展空间。 作为首个构建期权结构化产品的协议，Ribbon Finance 具有一定的先发优势，团队也在不断推出提高收益的相关产品，随着 DeFi 市场日益成熟以及 Layer2 技术逐步完善，将带来更高效的交易体验。