一文读懂RWA协议Ondo Finance(ONDO)

2024-01-19 22:38:51发布2024-01-19 22:39:01更新

Ondo Finance是专注于现实世界资产RWA的代币化业务，推出了支持美国政府债券、票据和美国货币市场基金（OMMF）等不同底层资产的基金管理产品，平台收取0.15%的管理费。

Ondo Finance是什么

Ondo Finance于2021年创立，创始人Pinku Surana曾经是高盛科技团队的副总裁，领导了高盛的区块链研发团队，团队成员在Goldman Sachs、Fortress、Bridgewater和MakerDAO等各种机构和协议中拥有丰富的背景。

项目团队的组织架构采用标准的基金结构，包括有限合伙人和普通合伙人，以及合格的托管人、基金管理员和金库审计师等第三方服务提供商。

产品发展

Ondo此前推出的产品是建在以太坊上为协议之间提供流动性服务的DeFi协议，该赛道又叫做LaaS（Lquidity as a Service）。

2020年10月Compound发明流动性挖矿后，市场就进入DeFi Summer的阶段，大量协议采取流动性挖矿来进行冷启动，通过高额的挖矿补贴来吸引用户。

但是，随着越来越多的协议推出流动性挖矿，低APY的补贴已经无法吸引资本与用户前往协议来提供流动性，因此各协议为了争夺用户，在项目上线之初，宁愿用高昂的成本，超高的AYP来吸引用户进入协议，可是高昂的APY是无法持续的。

为了解决这个问题，从2021年9月开始，市场上逐渐出现为其他协议提供可持续的流动性服务的协议，Ondo Finance最初核心就是其中为项目提供短期低成本流动性的协议。

业务转型

由于加密货币市场漫长的熊市，DeFi领域的TVL严重缩水，市场资金流出导致市值萎缩，市场的目光聚集在庞大的现实世界资产中，旨在将链下资产转移到链上，RWA的叙事开启。

MakerDAO等DeFi蓝筹协议已经引进了RWA相关业务，Ondo Finance同样的在v2中转变自己的业务方向，专注于公共债券市场。

2023年8月份，Ondo Finance正式推出以短期美国国债与银行活期存款为担保的代币化票据USD Yield（USDY），美国用户与机构无法使用USDY，购买后40至50天可在链上转让。

Ondo运作原理

目前官网显示有支持美国政府债券基金产品（OUSG）和支持美国货币市场基金产品（OMMF），以及以短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据为支撑的美元收益代币USDY。

Ondo Finance产品的核心将基金份额代币化，用户可以通过Ondo平台将稳定币USDC投资到基金产品中，实现路径如下：

用户将USDC存入到Ondo对应的基金产品中，能够获得相应数量的基金代币（如OUSG）被存入用户钱包（如上图中1OUSG=104.66USD）；
Ondo平台会通过Coinbase将稳定币USDC兑换成美元，再通过经纪商和有托管资质的Clear Street购买美国国债ETF；
当这些标的资产获得收益时，该收益将被再投资以购买更多资产，从而自动复利用户收益；
任何时候用户如果想要赎回自己的USDC，对应的基金代币（如USDG）都会被烧毁，然后收到USD。

Ondo已推出的三类基金代币，分别是：OHYG、OSTB、OUSG。

OHYG提供高收益债券敞口；
OSTG 提供加权平均投资等级评级的短期公司债券；
OUSG 提供短期美国债券敞口。

为了扩大OUSG的使用场景，Ondo专门开发了自己的去中心化借贷协议Flux Finance。

Flux Finance

Flux Finance是一个去中心化借贷项目，于2023年2月份宣布上线以太坊主网，通过支持稳定币等无需许可的资产以及代币化证券等许可资产，连接链上和链下。

贷方可以提供稳定币USDC和DAI来赚取收益，而借方可以抵押OUSG作为抵押品，

目前Flux Finance的资金池规模突破4,000万美元，主要贡献资产是OUSG，约2,271万美元。

Ondo Finance在2023年推出了基于货币市场基金（MMF）的美元稳定币OMMF，投资者能够在工作日铸造和赎回OMMF，并以OMMF代币的形式每天收取利息。

选择OMMF的原因

长期以来，MMF一直是寻求在创收的同时保护资本的个人和机构的热门投资选择，如今美国MMF管理着超过5万亿美元的资本，它们提供了高流动性和低风险，其价值稳定维持在每股1美元。

与银行存款不同，银行存款会受到部分准备金贷款和严重的资产负债错配的影响，MMF被要求完全投资于低风险的短期债务证券。

许多投资者都想过使用OUSG作为美元和稳定币的替代品，用于场外交易（OTC）结算和抵押品，但 Ondo 发现，保持在美元水平的资产会比 OUSG 更适合这些用例。

这样，OMMF很好得将现金与稳定币结合在一起，释放MMF的潜力，不仅可以用作财富储存，还可以用作全球可访问的链上抵押品和结算替代方案。

OMMF用例还包括，投资者将能够在工作日铸造和赎回OMMF，并以OMMF代币的形式每天收取利息。

例如，OlympusDAO对所投的OHM。这种机制也会给OMMF持有人带来超高的收益率。OMMF还将在链上持有稳定币储备，并使用这些储备进行全天候即时认购和赎回，只要有剩余的稳定币储备，否则赎回结算最多为 T+ 3 ，既赎回资金 3 天后到账。

相比于OUSG，OMMF的优势是也是在其用例，因其与美元挂钩的特性，其用例会多于此前的OUSG，比如前文所说的结算或抵押品；且未来OMMF将与链上金融基础设施（DeFi 协议）兼容。

此外，OMMF 还可以帮助初创企业、DAO和HNWI更无缝地在稳定币和有收益的现金等价物（如国债和 MMF）之间转换。

ONDO代币

Ondo Finance的原生代币是ONDO，总量为100亿枚。

协议在2022年7月份通过在Conlist上进行代币销售，获得了1,000万美元的融资，代币数量占总量2%，详情如下：

以0.03美元的价格出售300万枚ONDO，锁定期为1年，解锁后18个月内线性释放；
以0.055美元的价格出售1,700万枚ONDO，锁定期为1年，解锁后6个月内线性释放。

USDY是以短期美国国债和银行活期存款为担保的代币化票据，供非美国的个人和机构投资者使用，且必须经过平台的KYC过程，用户在存入USDC后2-3天系统会处理存款，从而进行生息收益，存入40-50天才可以铸造USDY并发送到对应账户中。

实际上，USDY是有息票据，APY约5.1%，目前价格为1.0235美元，总TVL高达6537万美元。

OUSG和OMMF都是平台中基金的代币化产品，提供给任何人可以购买，可以在二级市场上交易。其中OUSG表示的是短期国债的代币敞口，意味着持有短期国债；OMMF是代币化货币市场基金，目前代币还未推出。

Ondo的挑战

目前，RWA赛道拥有着较大的潜力，众多链上链下的项目都已经开始布局该赛道，Ondo Finance推出了代币化公债产品，让稳定币持有者能透过其代币化基金投资于美国国债和投资等级公司债。但是目前该赛道仍然存在以下几点风险：

首先，要想连接现实资产，法律监管是关键因素。加密行业目前处于发展前中期，各国的法律监管尚未对加密货币进行详细的价值确定，行业面临着较大的监管压力，因此现实资产上脸可能遇到较多难以解决的法律问题，甚至出现利用洗钱等非法金融活动。

其次，链下涉及到实体机构，上链前数据可以进行篡改，可能出现资产发起人贿赂审计、KYC第三方机构造假等行为，即使最终数据会到链上，但链下仍然存在很大的弄虚作假的风险，还牵扯第三方机构法律认可度问题，目前没有国家法律层面或者权威机构认可的的资产上链的审计估值和KYC等流程。

最后，行业内没有一套统一的资产清算和审计标准，跨国案例中，借款人的信用评估、当地是否有清算人等都是重要问题，贷出资金越多协议所面临的资产违约无法清算的坏账风险就越大。

总的来说，美国国债可能是大规模采用代币化业务的起点，Ondo Finance率先进入该领域，具有先发优势，目前业务发展尚可，而且团队成员背景较优秀，未来也将不断打磨加密市场和真实世界两种经济的产品。

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